Las Siete Magníficas pierden la corona bursátil por unos usurpadores de tronos inesperados: los bancos europeos
Business Connection 
- El Stoxx Bank registra su mayor rally desde 1997
- Société Général se revaloriza un 41% este año y Sabadell avanza un 31%
- DeepSeek pincha el rally de la IA en Wall Street y el dinero cambia de rumbo
Llamada para la gran rotación de carteras. Cada poco tiempo, los inversores se ponen de acuerdo para mover miles de millones de capital de un activo a otro. Y todo indica que se está produciendo un cambio de régimen en la renta variable mundial. Desde hace dos años, el mercado estaba dominado por las tecnológicas estadounidenses. Más en concreto por las conocidas como las Siete Magníficas (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft y Nvidia). Y en el último año, más concretamente, por Nvidia.
La big tech se han ido convirtiendo en el gran acaparador de los mercados desde 2023. Ante la euforia de la IA la inversión del mundo se fue concentrado cada vez más en un número muy estrecho de valores. Las tecnológicas norteamericanas se convertían en megacapitalizadas y sus idas y venían arrastraban a todo Wall Street. No en vano el peso de estas Siete Magníficas ha crecido hasta situarse en el 33% de todo el S&P 500. Como dominadores absolutos, en 2024 fueron los responsables de la mitad de las ganancias del índice, al revalorizarse un 63%
A pesar de los últimos coletazos de Nvidia, el reinado tecnológico toca a su fin. El índice de las Siete Magníficas de Bloomberg apenas sube un 1% en lo que va de año y esta semana los grandes gestores de carteras de EEUU han lanzado el aviso que el dinero va a escapar a otras zonas geográficas. Según la última encuesta de Bank of America, los gestores ven la bolsa estadounidense más sobrevalorada de lo que ha estado nunca, pese a ello las Siete Magníficas siguen siendo el activo más concurrido.
Nuevos favoritos
Pero algo ha cambiado. Precisamente, Michael Hartnett, el estratega de Bank of America, que acuñó el término de las Siete Magníficas en 2023, se encarga de analizar la encuesta y destaca que los inversores han caído enamorados de la bolsa europea. El EuroStoxx se ha colocado como el índice favorito de los gestores para convertirse en el que mejor rendimiento tenga en 2025, superando al Nasdaq. Y en esta parte aparecen los valores bancarios como candidatos para ocupar el trono de las Siete Magníficas. «Los bancos han intercambiado su lugar con los seguros para convertirse en el sector más sobreponderado de Europa por primera vez desde julio de 2023», destaca el equipo de Hartnett.
Ahora mismo el sectorial europeo Stoxx 600 Bank está muy cerca de atrapar al índice de las Siete Magníficas y superarles con un mejor rendimiento en los doce últimos meses. En el año no hay color. Mientras las big tech están planas, los bancos europeos suben más de un 20%. Han entrado en racha y registran el mayor rally desde 1997, cuando se lanzó el índice. Los bancos llevan nueve semanas de subidas interrumpidas. Brillan con luz propia. Société Général se revaloriza un 41% este año y Sabadell avanza un 31%, respectivamente en lo que va de año.
El sorpasso sorprende por el contexto con tensiones geopolíticas en la frontera este de Europa, una guerra comercial en ciernes y tipos a la baja, que deberían perjudicar el negocio. «El sector bancario europeo está liderando el repunte del mercado bursátil por buenas razones», señala Roberto Scholtes, jefe de estrategia de la gestora de patrimonio Singular Bank, señalando que las ganancias del cuarto trimestre superaron las expectativas de consenso en aproximadamente un 10% en promedio. «De cara al futuro, es probable que todas estas tendencias se mantengan».
¿Qué está pasando con los bancos de Europa?
Las alzas de las entidades del Viejo Continente no son algo nuevo. Las subidas de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo han dado un gran combustible a las firmas con mayor margen de intereses (NII). Sin embargo, la creencia generalizada era que estas subidas eran un fenómeno temporal y que ya estarían plegando velas ante unos ingresos y beneficios en retroceso por los sucesivos recortes del banco central. Sin embargo, la realidad es que sus ganancias están aguantando firmes y les han permitido competir de tú a tú en bolsa con los gigantes tecnológicos que han protagonizado una auténtica fiebre bursátil desde finales de 2023.
Fitch era uno de los primeros en avisar de esto en su informe sectorial. Según la agencia de ratings los resultados de 2025 de estas empresas «se mantendrán en unos niveles muy cercanos a los de 2024». De hecho, daban por hecho que serán mejores que los de un 2023 «que ya fue muy sólido». El motivo es especialmente claro en los bancos del sur de Europa, en particular en los italianos y españoles. «Estas entidades han sido las que mayor NII tenían (y por tanto exposición a los tipos de interés) y gracias a esto han logrado mejorar la calidad de sus activos hasta que se iguales con la del resto de Europa». En resumen, bancos como Intensa, Unicredit o Caixabank (los tres principales casos que señala el informe) han entrado en esta etapa en una nueva fase en la que «se ha puesto punto y final a más de una década de rendimiento inferior al de las firmas del norte de Europa, lo que marca un punto de inflexión en cuanto a crecimiento».
Por su parte, los ingresos que han llegado por el BCE no han venido solos y de hecho Fitch cree que la clave es la capacidad que han demostrado para transformar ese impulso en un motor de crecimiento sostenible. «Se ha producido una mejora estructural de los entornos operativos, se ha dado una reestructuración de los bancos, una selección de riesgo más estricta y esto, sumado a unos tipos de interés favorables, han generado un impulso cíclico a los ingresos».
En ese sentido, si bien el fenómeno se había centrado años anteriores en la banca ‘sureña’ desde la agencia creen que ahora toca un impulso en la francesa que «se están poniendo al día en 2025 con los promedios del sector», tras pasar por momentos complicados ante las dudas en el bono francés y un modelo más expuesto a la banca de inversión y las comisiones. Esta ‘puesta al día’ es una de las claves que ha impulsado a valores como Société Générale. Esta previsión de crecimientos se deja sentir en el mercado pues el consenso de analistas de Bloomberg le otorga al sector financiero un potencial de crecimiento del 4,73% en sus beneficios para los próximos 12 meses. De momento, Sabadell, Santander y BBVA se cuelan en el top five del Stoxx 600 Bank en el inicio de año.
Desde Goldman Sachs, por su parte, ven más factores que explican esta situación de euforia bursátil. En primer lugar, unos bancos centrales que pese a recortar van a dejar los tipos de interés en un entorno más alto que en años anteriores. «Las tasas de interés están bajando, pero no van a volver a los niveles previos a la pandemia», afirma Sharon Bell, estratega sénior del equipo de Estrategia de Cartera Europea. «Eso es extremadamente importante para la rentabilidad de los bancos». El mercado de swaps de Bloomberg apunta a unos tipos para diciembre de 2025 de entre el 1,75% y el 2%. Muy por encima de la era de la larga década posterior a 2012, cuando el precio del dinero estaba en el 0%.
Desde Lombard Odier, además, defienden que si bien las bajadas de tipos van a dañar el margen de intereses, la realidad es que también van a expandir el crédito en un equilibrio que tampoco sería negativo. «Por supuesto, unos tipos más bajos pueden ayudar al crecimiento del crédito, algo que ha sido difícil de conseguir en los últimos años. De hecho, vemos señales de que el largo período de desapalancamiento de España puede estar llegando a su fin» . Un repunte de los préstamos «podría ayudar a compensar parte de la presión sobre el margen de interés neto. Los ingresos no derivados de intereses también tienden a beneficiarse de los tipos más bajos y muchos bancos han reforzado estas actividades, además de trabajar arduamente para reducir su sensibilidad a los tipos de interés».
Un ejemplo de otros segmentos en los que los ingresos pueden crecer es un mercado de M&A que estaba prácticamente yermo los últimos años y que ahora parece resurgir. Esto se está viendo en el propio sector bancario con la OPA de BBVA sobre Sabadell o las ofertas de Unicredit sobre Commerzbank y BPM. Al margen de las fusiones, «los bancos han mejorado su resiliencia para ganar dinero de otras fuentes de ingresos como las comisiones».
Por su parte, Shell señala que las subidas han sido alimentadas por «unos bancos que están devolviendo el dinero a los accionistas gracias a enormes programas de recompras y dividendos» y «unos precios de las acciones relativamente baratas. La banca cotiza con un ratio PER de 8,23 veces frente a, por ejemplo, las 16 en las que se mueve el EuroStoxx 50. Por su parte su valor respecto a libros es de poco más de 0,9. Es decir, que su capitalización en bolsa está por debajo del valor de sus activos, una tendencia que lleva siendo así desde prácticamente 2008. Desde Lombard Odier coinciden con esto último alegando que «el sector está barato con una relación precio beneficio por debajo de su media histórica».
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